Een korte handleiding voor de dominante beleggingsstijlen
De beurs volgens GARP
Het is niet oneerlijk om te suggereren dat tot voor kort vrijwel elke jonge aspirant-fondsbeheerder werd verteld weg te gaan en de bijbel van traditioneel beleggen te lezen - De intelligente belegger door de legendarische Amerikaanse investeerder Ben Graham. Dit uitstekend leesbare boek komt zo dicht mogelijk bij de heilige geschriften van beleggen, en het beschrijft wat de meesten van ons als een gezond verstand zouden beschouwen.
Wanneer u een aandeel koopt, koopt u een belang in een bedrijf. Om enige hoop op winst te hebben, moet u begrijpen hoe dat bedrijf werkt; en of zijn aandelen al dan niet te hoog of te laag geprijsd zijn, in verhouding tot bepaalde fundamentele maatstaven zoals kasstromen, de toestand van de balans en winst. Maar schrob alle technische taal weg, en je eindigt met een tegendraadse filosofie die zegt laag kopen (goedkoop) en hoog verkopen (duur). Dit is waar de meeste mensen naar verwijzen als ze de term waardebeleggen gebruiken.
De evolutie van waardebeleggen
Een van Grahams beroemdste acolieten is een zekere wijze van Omaha - Warren Buffett, een van 's werelds rijkste mannen - die de ideeën van Graham overnam en ze gebruikte bij het opbouwen van zijn gigantische investeringsportefeuille, Berkshire Hathaway. Maar gaandeweg ontdekte Buffett dat het steeds moeilijker werd om echt goedkope waardeaandelen in Graham-stijl te vinden. De waarderingen bleven stijgen naarmate Amerikaanse aandelen in prijs stegen, en het bleek dat te veel van de schijnbaar goedkope bedrijven die achterbleven in feite ernstige gebreken vertoonden, met misschien te veel schulden, of, belangrijker nog, geen echte vooruitzichten voor winstgroei op lange termijn .
Dus in de loop van de tijd ontwikkelde Buffett een nieuwe mantra, die je zou kunnen omschrijven als groei tegen een redelijke prijs (GARP). Het gaat om het zoeken naar bedrijven en aandelen met groeipotentieel dat nog niet helemaal door de markt wordt herkend. Met andere woorden, de aandelen zijn niet per se goedkoop in de klassieke betekenis van waarde (d.w.z. ten opzichte van de huidige fundamentals), maar ze zijn goedkoop in verhouding tot hun waarschijnlijke toekomstige fundamentals.
In de loop van de tijd heeft deze aanpak zijn vruchten afgeworpen, en het zou niet oneerlijk zijn om te zeggen dat de grootste groep beheerders van aandelenfondsen die tegenwoordig bestaat waarschijnlijk een vorm van GARP-stijl volgt. Een moderne variant is om kwaliteitsbedrijven te targeten - bedrijven met sterke balansen, hoge winstmarges, een of andere vorm van voordelig intellectueel eigendom of merkbescherming (een gracht in het spraakgebruik).
Groei of buste
Maar in de afgelopen decennia is zelfs deze manier van denken bekritiseerd door degenen die denken dat Buffett zijn aanraking heeft verloren (vaak aangehaalde teleurstellende aandelenkoersrendementen voor Berkshire Hathaway in de afgelopen jaren). Vergeet waarde, zeggen ze, kijk in plaats daarvan naar wat de aandelenkoers u vertelt en kies bedrijven in snelgroeiende sectoren (meestal, maar niet altijd, in de technologie).
Deze op groei gerichte beleggers maken zich minder zorgen of een aandeel goedkoop of duur is, maar of de zakelijke franchise snel groeit en een aandelenkoers meesleept die ook sneller stijgt dan de bredere aandelenmarkt. Deze groep van groei-enthousiastelingen heeft de afgelopen decennia enorme winsten geboekt doordat er meer geld naar technologieaandelen is gestroomd, vooral in de VS en in mindere mate in Europa, waar de beursgenoteerde technologiesector nu meer waard is dan de volledige marktkapitalisatie van alle Europese banken .
Verschillende stijlen voor verschillende omgevingen
Op de lange termijn suggereren historische gegevens dat de waarde het heeft gewonnen, hoewel in de recentere decennia zowel de kwaliteit als de groeistijlen veel betere cijfers hebben opgeleverd. Maar deze studies wijzen ook op andere historisch succesvolle strategieën. Beleggen in kleinere bedrijven brengt bijvoorbeeld extra risico's met zich mee, maar er zijn duidelijke aanwijzingen dat een fonds dat gedurende vele decennia in Amerikaanse of Britse aandelen met een kleinere kapitalisatie is belegd, de bredere markt met een behoorlijke marge heeft verslagen.
Er is ook een meer merkwaardige anomalie. Aandelen met de laagste dagelijkse volatiliteit – simpel gezegd, stijgingen en dalingen van de aandelenkoersen – hebben ook de neiging om de bredere markt te verslaan. Dit wordt de lage of minimale volatiliteitspremie genoemd en lijkt erop te wijzen dat beleggers kunnen slagen door de meest turbulente sectoren te mijden. Het is niet verwonderlijk dat er veel fondsen zijn ontstaan die op deze strategie zijn gebaseerd en dat meer dan een paar managers die de kwaliteitsstijl gebruiken, deze hebben overgenomen.
Stap terug van deze discussies over beleggingsstijlen en een belangrijk punt komt naar voren: verschillende stijlen werken het beste op verschillende tijdstippen en binnen verschillende markten. In de afgelopen maanden hebben groeiaandelen, en met name op technologie gebaseerde groeiaandelen, enorm gepresteerd, en de waarde deed het slechter. Maar de afgelopen weken zijn goedkope, tegendraadse aandelen hersteld.
Wat is de les voor beleggers? Veel fondsbeheerders zeggen dat ze meerdere strategieën gebruiken, maar in werkelijkheid zijn velen het beste in één bepaalde stijl. Begrijpen hoe uw fondsmanager denkt, en hoe zij dat denken vervolgens implementeren, is van cruciaal belang voor beleggers. Zoek dus een manager die transparant is over zijn strategie, bekwaam is om te communiceren wat hij doet en die zijn eigen sterke punten kent.
Ontdek meer van de nieuwste beleggingsvisies en ideeën van de ervaren fondsbeheerders van Liontrust
