Sterling: welke kant op nu voor het pond?
Tijdens het Schotse referendum stond het pond centraal – maar wat staat ons nu te wachten voor het pond sterling?
2014 Getty Images
In de aanloop naar de Schotse verkiezingen vorige maand werd nogal wat desinformatie over het pond verspreid. In de zomer was het gedaald van $ 1,72 naar $ 1,61 ten opzichte van de Amerikaanse dollar. De toename van de ‘ja’-stem kreeg de schuld.
Dit was behoorlijk fout. Als je kijkt naar het pond ten opzichte van de euro over dezelfde periode, dan waren de twee valuta's vlak. Hetzelfde geldt voor het pond ten opzichte van de meeste andere senior valuta's (met senior bedoel ik veel verhandelde valuta's zoals de Japanse yen). De daling van het pond ten opzichte van de dollar had in feite weinig te maken met de Schotten (behalve op dat ene paniekerige weekend waar de peilingen in het voordeel van 'ja' uitwezen). Het was volledig een functie van de enorme sterkte van de Amerikaanse dollar.
Toen de 'nee'-stem won, merkte iedereen op dat het pond nieuwe hoogtepunten bereikte ten opzichte van de euro. Niemand noemde het feit dat het de volgende dag daadwerkelijk daalde ten opzichte van de dollar. Het was allemaal een goed voorbeeld van hoe cijfers door politici en de media worden gemanipuleerd om aan de agenda te voldoen.
Dus nu het referendum voorbij is, wat nu? Als ik eerst naar het pond ten opzichte van de dollar kijk, zie ik $ 1,70 als een enorm niveau. Tijdens perioden van zwakte van het pond - zoals 1993-99 en 2009 tot nu toe - dekt het gebied van $ 1,65-1,70 alle koersstijgingen van het pond. Maar tijdens perioden van echte kracht - 1987-92 of 2003-08 - wordt $ 1,70 de vloer. Als sterling overtuigend boven dat niveau kan komen, is er niet veel om te voorkomen dat het helemaal teruggaat naar $ 2.
Maar we hebben een echte golf van goed economisch nieuws nodig over een langere periode om dat te laten gebeuren. Voor nu zou ik zeggen dat $ 1,60 of net daarboven een reële waarde is. Het nieuws over de Britse economie was in het begin van dit jaar zo sterk dat het er op een gegeven moment naar uitzag dat het door $1,70 zou gaan. Maar in de loop van de zomer werd de dollar enorm populair en kreeg hij een enorm bod (met andere woorden, veel mensen wilden hem graag kopen). Wat de volgende stap betreft, het draait allemaal om politiek. De verkiezingen van volgend jaar mei kunnen heel dichtbij zijn. Ik vermoed dat de waargenomen uitkomst zal bepalen waar het pond naartoe gaat.
Op zijn conferentie in september beloofde Labour onder meer een belasting op onroerend goed, 50% inkomstenbelasting voor hogere inkomens en verhoogde NHS-uitgaven. Of je het in principe met deze begrippen eens bent of niet, ik denk niet dat de valutamarkten ze leuk zullen vinden. De cijfers lijken niet te kloppen. Het eindresultaat zal dus waarschijnlijk een grotere schuld en een grotere overbesteding (tekort) voor Groot-Brittannië zijn - die geen van beide goed zijn voor het pond sterling. Bovendien zullen aanvallen op de rijken (en in de aanloop naar mei zullen er veel van dergelijke publiekslievende retoriek zijn) een kapitaalvlucht uit het VK veroorzaken - en dus verkoopdruk op het pond sterling.
Wat je ook van de Tories denkt, de boeken zijn in betere staat dan vier jaar geleden. En als ik erop zou wedden, zou ik zeggen dat de Tories de verkiezingen waarschijnlijk gewoon zullen schrappen, waarbij David Cameron door de onbeslisten als meer verkiesbaar wordt beschouwd dan Ed Miliband. Maar het zal wel dichtbij zijn.
In het algemeen gesproken, als Labour vooruitgaat, zal het pond verzwakken - het zal de voorkeur geven aan de Tories. Aan de andere kant zijn $ 1,50 en $ 1,40 beide gebieden met sterke ondersteuning. Het zou me verbazen als $1,50 wordt geschonden, laat staan $1,40. $ 1,40 is het punt waarop het pond sterling instort op punten van maximale onzekerheid - bijvoorbeeld in de nasleep van 2008 of op Zwarte Woensdag in 1992. Er zou een behoorlijke reeks gebeurtenissen voor nodig zijn om ons daar nu te krijgen. Dus mijn vooruitzichten zijn dat het pond voorlopig in een bereik in en rond de $ 1,60 zal handelen - $ 1,57 de lage en $ 1,66 de hoogste.
Sterling versus de euro is veel moeilijker te bellen. Er zijn zoveel tegenstrijdige factoren die de euro beïnvloeden, van de economische kracht in Noord-Europa tot de zwakte van het zuiden. Op het moment van schrijven zit het pond sterling in een sterke opwaartse trend ten opzichte van de euro. Dergelijke trends kunnen vele jaren aanhouden. Er zal weerstand zijn tegen de huidige prijs van €1,29- €1,30, maar ik stel voor dat het pond in de komende zes tot twaalf maanden richting €1,40 zal stijgen. Neerwaartse ondersteuning moet worden gevonden rond de € 1,25.
Ik denk dat we de tarieven hier in het VK zullen zien stijgen voordat ze dat op het continent doen, hoewel ze waarschijnlijk veel minder zullen stijgen dan mensen vrezen. Lage rentes zijn de nieuwe norm – misschien een stijging van 0,25% in de tweede helft van 2015 en nog eens 0,25% in 2016. Ik betwijfel of we hier voor de verkiezingen stijgingen zullen zien, ondanks de vermeende onafhankelijkheid van de Bank of England. Stijgende tarieven zouden de pondsterkte moeten vergroten.
Kortom, als ik de drie valuta's zou rangschikken in termen van geprojecteerde sterkte in de komende maanden, zou ik zeggen dat de dollar de sterkste zal zijn, gevolgd door het pond en dan, achteraan, de euro. Als u van plan bent om te handelen, plaatst u uw weddenschappen dienovereenkomstig.
